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银行业法定数字货币专题:数字货币的猜想

央行数字货币定位于现金(M0)的替代,本质是现金的数字化升级。结合央行负责人发言,推测采用二元运营体系,上层为央行与各分发机构组成的分布式账本,下层或依托现有银行和支付机构的技术网络。支付机构功能与定位重构:

      银行有望借数字钱包加快布局电子支付;第三方支付机构分化加速,分发机构与多元持牌机构料将受益;支付清算机构跨业和业内竞争加剧。产业链层面,关注数字加密、身份认证、分布式账本以及智能支付设备相关的上市公司。

      是否改变货币发行体系?现有货币体系下现金形态的升级。(1)不变的金融逻辑:央行数字货币定位于流通中现金M0 的部分替代,因此具备和纸钞完全一样的功能和属性。具体而言,本质是央行对货币持有者的负债,本身具有“价值特征”,同时不计付利息。(2)变化的货币存在形式:数字化的形态存在,决定了央行数字货币需以数字钱包为载体、以加密技术为防伪、借助二维码扫码或NFC 支付等方式完成支付动作。

      支付视角下的四大猜想。(1)介质:预计手机数字钱包为主,智能卡数字钱包为辅;(2)应用与账户:或在银行(第三方支付机构)APP 中设置独立的数字货币单元;(3)支付动作:判断二维码支付与NFC 等创新技术并行;(4)清算:或不依托于银联网联等既有银行/非银清算机构。

      数字货币潜在发行规模有多大?投放规模万亿量级,流转提速有望扭转现金支付弱势格局。(1)规模:目前国内M0 规模7.3 万亿(增速逐年下降至5%以内)。作为M0 的部分替代,预计央行数字货币的投放量将在万亿规模,受客户习惯和技术条件的限制,取决于现金交易替换规模和电子支付替换规模。(2)流转:央行数字货币具有与电子支付相当的便利度,尽管M0 规模或仍保持低位稳定,但流转速度提升,有望提升全部M0 的支付占比。

      如何影响支付行业?重构各类机构功能与定位,发挥对电子支付的替代作用。

      (1)商业银行:电子钱包使用提升手机银行APP 使用频度,有助深度介入电子支付;(2)第三方支付机构:预计数字货币分发机构及多元持牌机构更具竞争力,行业头部集中趋势有望提速;(3)现有支付清算机构:央行数字货币体系(或不需要集中清算)带来跨界竞争加剧、清算领域开放带来业内竞争加剧,多元化经营或为方向。

      产业链有哪些影响?央行数字货币落地与推动,带来基础技术升级与软硬件更新。(1)发行环节:主要涉及数字货币的底层技术,包括数字加密、身份认证以及分布式账本技术;(2)分发环节:对于作为分发机构的商业银行/第三方支付机构/清算机构,需要对目前的核心营运系统进行升级改造;(3)存储环节:

      若数字货币介质同时采用手机和芯片卡两种形式,则需要配套智能卡的研发;软件层面涉及相关数字钱包升级;(4)支付环节:预计支付动作涉及二维码、NFC以及其他创新技术;支付工具涉及智能POS 等受理设备的升级与更新。我们认为,现有支付机构不具备或不擅长、但央行数字货币所需的技术或最为受益(包括数字加密、电子钱包、身份认证、分布式账本等)。

      风险因素:央行数字货币推进速度低于预期,支付行业监管要求从紧。